本周建筑装饰指数下跌2.61%，跑输沪深300 0.39 个百分点；子板块方面，其他专业工程跌幅小（-0.31%），园林工程跌幅最大（-9.92%）；主题方面，雄安新区革跌幅最小（-0.24%），而PPP 板块跌幅最大（-3.49%）。
受近期民企信用债频繁违约等影响，本周大盘指数有所回调，而建筑板块由于东方园林发债失利再次引发市场对PPP 企业项目资本金的担忧，板块指数下跌明显，其中园林子版块下跌9.9%，PPP 指数下跌3.5%。
近期国内市场对扩大内需的预期持续升温，在国内经济总量保持稳健增长的前提下，政府有望在部分重点领域采取积极财政政策，一般而言，加大基建、高端制造投资以及消费升级是扩大内需的重要手段。不过从年初政府工作报告对全年基建投资下调目标的定调，以及1-4月基建投资同比增长12.4%（增速环比回落0.6pct），我们预计18 年基建投资增速将缓降，全年增速或维持在12%左右，且可能前低后高，目前来看市场对基建托底的预期不高。因此我们预计高端制造投资以及消费升级将成为扩大内需的重点，建筑子板块中，专业工程（钢结构、国际工程、化学工程）公司与高端制造业相关度较高，而以家装为代表的装饰装修板块有望受益于消费升级预期提升。
而目前对建筑板块基本面的影响主要来自利率和融资端，受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响，近期长短端利率均呈上行趋势，截止5 月24 日10 年期国债收益率为3.645%，较4 月低点3.4975%上涨14.75 个bp，而1 年期国债为3.20%，较4 月低点3.02%上涨15 个bp；此外据wind 数据，全国企业信用债5 月到期约1000 亿，而6 月到期约4000 亿，企业信用债压力正逐步增加，而近期多起债券违约事件集中爆发，引发市场对园林等融资需求较高的建筑企业信用的担忧，短期融资环境依然趋紧，板块估值或有所承压。不过从一季报建筑公司的融资结构来看，化学工程、装饰装修和设计公司的资产负债率均较低，都在60%以下，同时上述板块的偿债能力较好，经营性现金流/短期负债均在70%以上，且短期债务占比较低均在25%以下。
子版块方面，1）化学工程：本周受OPEC 产油国讨论放宽限产消息影响，原油期货价格出现调整，化学工程板块有所回落，不过我们预计18 年原油价格有望维持高位，主要由于OPEC在6 月22 日维也纳会议是否决定增产尚未可知，且从原油的供需格局和金融属性来看：a）短期看Q2-Q3 为原油消费需求旺季；b）受中东地区局势升级及美国退出伊朗核协议影响，对全球原油供给产生冲击，且目前OECD 原油库存处于低位；c）中长期看，贸易摩擦及美国税改引发市场对美国经济的担忧，美元存在贬值压力，而以美元计价的原油价格则有望上涨，若18 年原油价格维持高位，将持续利好化学工程板块。2）装饰装修：在扩大内需背景下，家装有望成为消费拉动经济的重要领域，此外近期市场对夜游经济关注度提高，预计家装和照明等装饰装修板块公司有望受益消费升级预期提升。3）园林PPP：本周园林板块大幅下跌，主要由于东方园林发债失利引发市场对PPP 企业项目资本金的担忧，以及融资成本上行可能导致企业基本面恶化，进而影响相关公司的业绩兑现情况。我们认为园林板块短期或仍将受融资成本和融资便利的制约，不过政策层面对PPP 依然友好，待市场情绪修复后，园林板块中业绩能够如期兑现的低估值龙头仍具配置价值。
公司方面，我们建议结合扩大内需背景和企业融资结构，关注三条主线）受益于国际油价高位，新型煤化工项目投产，制造业投资增加及减税利好的化建类专业工程公司，如中国化学、延长化建、东华科技等；2）近期市场对扩大内需预期持续升温，建议关注与消费升级相关的装饰装修子板块内业绩稳健增长，且前期回调已较明显的低估值蓝筹，如金螳螂、东易日盛等；3）设计公司中资产负债率较低且融资结构较好的低估值龙头，如苏交科、中设集团等。
1）中国化学：公司18Q1 实现营业收入149.2 亿元，同比增长42%，收入转化加速，单季度营业收入持续增长，实现归母净利润4.0 亿，同比增长29%，单季度增速为16 年以来新高。18 年前4 月累计新签合同额328.23 亿元，同比增加12.9%，其中国内合同额232.84亿元，同比增加72.1%，国内订单增长迅速。公司2018 年计划新签合同额1100 亿元，较2017 年增长15.7%。17 年下半年来国际油价持续走强，布伦特原油近期最高到达77 美元/桶，公司传统化工类工程业务有望受益于行业整体回暖，未来订单转化收入将继续加速。
2）金螳螂：公司17 年实现归母净利润19.18 亿元，同比增长13.97%，17 年新签订单316.8亿元，截止17 年底公司在手订单473.1 亿元，在手订单为17 年营业收入2.25 倍，为公司未来业绩释放提供有力支撑。同时，在营改增影响下装修行业此前存在的挂靠和分包情况将消失。而国家大力支持房屋租赁市场发展与全装修政策释放红利的背景下，公司家装业务有望快速放量，龙头企业规模优势有望进一步显现。
3）东易日盛：链家、万科以相对溢价参与定增，后以大宗交易购买公司股份。供应链整合叠加管理平台建设，有望成为公司业绩新增长点。与万科、链家协同效应凸显，公司有望进一步开拓长租公寓装修市场。传统业务稳步增长，互联网家装模式不断完善，未来业绩值得期待。
4）苏交科：营业收入和归母净利润大幅增长，经营现金流有所改善。2017 年前三季度公司营业收入为40.58 亿元，同比大幅增长96.07%。股权激励计划实施完毕，事业伙伴计划继续推进。积极开展再融资和并购，大举开拓市场。
风险提示：国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固投增速下滑加速导致公司订单不达预期；“一带一路”政策落地不及预期；互联网家装、特色小镇等新业务转型不达预期等。